1、大势研判

本周大盘呈现明显下跌走势，主要是由于近期央行持续净回笼，M2回落带来流动性的收紧导致。本周周内DR-007（银行以利率债为质押的7天期回购利率）已经接近2019年以来最高水平。因此市场对流动性预期收紧有所提前，外加本周也是年报预告集中披露期，投资者对业绩不及预期的个股会做出抛售动作。综上因素市场出现明显回调。

截止周五收盘，沪指报3483.07点周跌3.43%，沪深300报5351.96点周跌3.91%，结构方面，本周仅有两个板块实现上涨，涨幅较高的板块为休闲服务、银行，本周跌幅较高的板块为国防军工、电气设备、电子、医药生物、计算机等。

2、资金面

央行公开市场操作投放出现净回笼，DR007由2.35%逐日上行至3.16%，隔夜利率上行幅度更大，周五R001升至6.59%的高位，这种极端紧缺的情况只有在13年6月的“钱荒”出现过。此外，开年、春节、月底，多重时间和季节性因素叠加，缴税、年初信贷高峰、春节前季节性等强化了流动性紧张的扰动。

北上资金方面，两个月以来首次出现净流出，净流入行业有电子、文化传媒、化工等，主要净流出行业有白酒、家电、建材等。值得注意的是，这是2021年以来，北向资金连续第4周净卖出酿酒行业。

3、信息面

1）1月制造业PMI由前值51.9小幅降至51.3，略低于预期值51.6；非制造业PMI由前值55.7降至52.4，低于预期值55.0。制造业扩张势头有所放缓，主要原因是春节前后是制造业传统淡季，加之近期局部疫情也对部分企业生产经营活动产生了一定影响。

2）美欧日疫情均呈回落趋势，美国、德国、日本每日新增确诊病例分别约15万人、5万人、3600人。但全球医疗资源占用仍在高点，是否回落仍待观察。本周欧洲主要经济体的严格防疫政策延续，英国首相表示全国封锁将会持续至2021年3月8日。美国防疫政策有所放松，加利福尼亚州已取消居家令。

4、后市研判

市场在连续上攻之后出现了比较剧烈的回调是在我们之前的预期之内的。自9月份以来，市场是一个底部逐渐抬升的慢牛走势。近期强势上攻使得市场呈现一个“翻箱体”结构，即从一个箱体向上构造一个新的箱体，走势上将呈现一个“W”或者“M”走势，因此周四周五出现的恐慌下跌不能简单的理解为市场出现了根本的变化。

另外，在我们的跟踪模型中，汇率和利率是一体两面，对股市影响不容忽视。耶伦上任，强势美元的预期重启，美国市场波动时A股也会受到影响，这将影响我们对市场的中期判断。短期上最好的策略仍然是跟随市场，优选有业绩支撑的龙头标的，注册制和抱团都是长期化趋势，如果上述标的随市场出现较大回调将再次具备较高的配置价值。